华源证券：华源晨会精粹-260127

投资要点： 金融工程资金流向混债二级基金，周期和大金融占比提升——主动型公募基金2025年四季报分析：2025年四季度公募基金总规模变动不大，但不同类别的基金规模发生明显切换：投资者因追求稳健收益，资金从高波动的主动权益基金（较上季度规模缩减1823亿元）和低风险的纯债基金（较上季度规模缩减868亿元）流出，向中低风险的含权债基（较上季度规模增加2398亿元）迁移，与此同时，含权债基的新发热度升高，发行数量创下2020年以来单季度新高。主动权益基金：对港股的配置热情明显下降，显著增配周期板块。行业维度上，电子、通信、电新为重仓前三，有色金属、基础化工和非银主动加仓最多。股债混合型基金：同样呈现出减仓港股、加仓创业板的特征，2025年四季度重仓股中占比最高的三个行业分别为电子、有色和通信，主动加仓最多的行业为电子、通信和非银。含权债基：是承接资金向中低风险迁移的重要方向，权益配置上向周期和大金融倾斜，对医药板块的减仓幅度较大；债券方面，持续降低可转债仓位，转向利率债和信用债。纯债基金：是四季度资金集中流出的方向之一，杠杆率小幅上行，但整体杠杆率并不高。 风险提示：1）本报告基于公开数据整