太平洋证券：发债房企2025年报总结：销售仍承压，行业结构性分化调整

报告摘要 一、利润端：营收同比下降，盈利能力承压 2025年所选34家样本发债房企营业收入合计2.04万亿元，同比下降8.3%，其中23家房企营收同比下降，主要系目前处于行业调整期，市场销售量和交付量降低所致。归母净利润合计-693.66亿元，而去年同期合计为-24.21亿元，同比明显下降。毛利率14.45%，而2024年毛利率为15.99%，净利率为-23.6%，去年平均净利率为-7.2%，延续下降态势， 二、现金流量端：现金流压力增大，融资活动流出规模收缩 2025年所选34家样本发债房企的经营性现金流净额累计为1124.08亿元，较24年同期2588.35亿元明显下降，其中有18家房企经营性现金流降低，受到房价下行，房地产市场销售表现不佳的影响，多数房企经营性现金流压力增大。投资性现金流净额为-1167.01亿元，流出规模较24年同期增加了75.82%。筹资活动现金流净额约-1782.81亿元，而2024年同期为-2293.59亿元，同比净流出规模收缩。 三、负债端：有息债务规模小幅下降，短期债务压力仍存 2025年所选34家样本发债房企合计有息负债规模为3.03万亿元，较202