东莞证券：油运行业深度报告：不同冲突情形下，油运的可能走势

投资要点： 美以伊战争导致霍尔木兹海峡被事实性封锁，油运格局迎来二次重塑。自2026年2月下旬美以袭击伊朗以来，中东地区的冲突快速扩大，地区战争局势迅速升级，目前已经造成了霍尔木兹海峡的海上运输事实上被切断。在战争爆发前，流经霍尔木兹海峡水上运输通道的石油占到全球海上石油运输近五分之一，该海上石油咽喉被卡住的背景下，全球石油供给受限，引发俄油制裁后新一轮油运格局的重构。 战争的潜在走向。目前来看，美以伊战争存在不同的潜在走向。其一，和谈成功战争迅速结束。美国对伊朗石油的制裁源自于伊核问题，和谈成功后有望解决这一核心问题并取消对伊朗石油的禁运，使海湾地区原油产能恢复的同时增加把伊朗原油出口带回合规市场。其二，战争持续，可能导致霍尔木兹海峡的封锁时间延长。尽管美国和以色列声称摧毁了伊朗大部分的军事威胁能力，但霍尔木兹海峡狭窄的地理条件决定了仅需简单的武装就能威胁到任何试图通过该海峡的船只。即便船只可以通过关闭AIS的方式尝试通过，也不得不面临极高的战争保险费从而导致运价维持高位。其三，战争升级。极端情形下冲突可能进一步升级，一旦伊朗在水道布设水雷，即便战争结束后也需要较长时间清除威胁，导致