华源证券：有色金属大宗金属周报：宏观波动加剧，铜铝价格或迎来震荡调整

投资要点： 铜：宏观波动加剧，铜价或迎来震荡调整。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+3.54%/+2.31%/+0.51%。宏观方面，本周美联储1月议息会议暂停降息，同时凯文·沃什被提名为下一任美联储主席，他被市场视为鹰派人选，美元指数拉升，前期积累过多涨幅的金银铜等商品多头大量平仓引发了市场短期流动性冲击，造成金银价格大幅回落，铜价或也迎来震荡调整。库存端，本周铜库存累积，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为17.5万吨/57.8万短吨/23.3万吨，环比变化+1.91%/+2.69%/+3.13%；国内电解铜社会库存32.3万吨，环比-2.24%。需求方面，电解铜杆周度开工率69.54%，环比增加1.56pct。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，同时铜冶炼在“反内卷”背景下利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。 铝：宏观波动加剧，铝价或迎来震荡调整。1）氧化铝：产能和库存高位运行，氧化铝现货价格延续弱势。本周氧化铝价格下跌0.57%至2