西南证券：安井食品（603345）-2025年报点评：25年主业经营稳健，26年逐步改善可期

安井食品(603345) 投资要点 事件：公司发布2025年报，全年实现营收161.9亿元，同比增长7%，实现归母净利润13.6亿元，同比-8.5%；其中25Q4实现收入48.2亿元，同比+19.1%，实现归母净利润4.1亿元，同比-6.3%；实现扣非归母净利润3.8亿元，同比+5.1%。同时，公司拟向全体股东每股派发1.44元（含税）。 25Q4主业增长良好，新零售渠道延续高增。分品类看，2025年速冻调制食品/面米制品/菜肴制品/农副产品收入同比分别+7.8%/-2.6%/+10.8%/-2.7%；其中25Q4速冻调制食品/面米制品/菜肴制品收入同比分别+25.8%/+5.3%/+16.3%，Q4主业增长迅速，预计主要系旺季新品动销拉动；面米制品近年来首次回归单季度正增长。分渠道看，2025年公司经销商/商超/特通直营/新零售及电商渠道收入分别同比+4.5%/+6.4%/+18.6%/+31.8%，通过加大与传统商超定制品合作力度，商超渠道实现稳健增长；新零售渠道及电商受益于新兴渠道开拓延续高增态势。 商誉减值扰动表观利润，主业经营持续向好。2025年公司毛利率为21.6%，同比-