东吴证券：宏观点评：每周宏观经济和资产配置研判-260315

国内宏观观点： 开年以来，中国经济的主要线索正在从低通胀转向输入型涨价。伊朗冲突后，国际油价中枢系统性上行，然而在油价上涨之前，我国PPI环比涨幅已经连续两个月在0.4%以上，同比亦转正在即。输入型涨价下，供给端不同行业防御成本冲击的能力不同，中下游消费制造业和装备制造业可能利润受到较多挤压。因此反映在需求端，上游企业和政府部门收入直接受益于物价上行，下游行业和居民收入则未必，同时私人消费也面临直接的涨价冲击，典型如消费电子、汽车等领域。我们预计1-2月经济开门红表现较好，重点关注3月后的社零、就业等指标，这些指标能否改善，是涨价潮下能否实现良性经济循环的关键。 海外宏观观点： 中东局势仍然没有清晰合理的退出路径，近期冲突的升级意味事态失控的风险显著大于缓解的可能。虽然当前布油已来到100$/桶，但配置性价比仍较高：①与下跌相比，当前油价上涨的空间与斜率均更大。一旦冲突升级，油价可迅速上破120$/桶。反之，即使冲突缓和，原油的航运与生产恢复均需时间，且各国补库的需求中枢抬升，对应跌幅更缓慢、空间更有限。②一油升，万物落。从组合的角度看，当前油价仍是唯一可对冲地缘风险的品种。③即使冲突