开源证券：食品饮料行业周报：中报承压，结构为先

核心观点：总量承压结构分化，食品饮料底部布局正当时 8月24日-8月28日，食品饮料指数涨幅为1.1%，一级子行业排名第18，跑赢沪深300约1.3pct，子行业中乳品（+5.4%）、烘焙食品（+3.9%）、零食（+2.6%）表现相对领先。从目前已经披露的食品饮料中报来看，行业二季度呈现"总量承压、结构分化“的特点。白酒板块仍处调整深水区，贵州茅台单二季度营收与利润双降，市场化改革业绩压力显现，但i茅台放量叠加直营占比提升，价格基本盘企稳；白酒板块中仅迎驾贡酒、今世缘、金徽酒等先调整的酒企收入回正或超预期，其余酒企均面临下行压力。大众品整体承压，核心变化是从"春节错期开门红"回归到二季度淡季的真实需求：2026Q1受益春节错位表观偏强，Q2回归淡季后普遍环比降速：餐饮收入增速放缓带动调味品、速冻食品等增速回落，多雨天气压制啤酒、饮料户外消费场景，行业产量阶段性承压。但其中也有结构性亮点，西麦食品、鸣鸣很忙、五谷磨房、八马茶业等业绩表现突出，健康品类迭代、新渠道拓展等仍是行业核心增长点。此外原奶价格企稳，牧场企业均有较好业绩表现。 往2026年下半年展望，同期低基数效应叠加中秋国庆旺季到