东海证券：上市险企2024年1月保费点评：寿险开门红首月承压，但结构改善有望提升业务品质

投资要点： 寿险1月开门红承压，源于政策影响下的业务节奏放缓。上市寿险2024年1月总保费累计同比增速排序为：中国人寿（+2.2%）>阳光人寿（+1.5%）>平安寿险（-3.9%）>太保寿险（-14.7%）>新华保险（-15.0%）>人保寿险（-18.5%），除中国人寿、阳光寿险外均呈现不同程度的负增长。我们认为保费增速低迷主要源于：一是银保渠道“报行合一”推进下的网点重新签约与产品定价重新厘定，销售节奏整体放缓，使得开门红阶段以银保为主的产品销售力度减弱；二是监管对于严禁大幅提前收取保费的约束也打乱了业务节奏，进而影响今年1月的实际到账率；三是去年1月疫情影响下的新单增速也较低迷，导致今年1月续期收入贡献有限。 在寿险保费负增长的背后，我们仍观察到两点边际上的改善。一是缴费结构的持续优化，以人保寿险为例，1月长险首年期交仍维持同比0.4%的正增长，相较之下，长险趸交同比大幅下滑42.7%，推动长险业务中期交占比同比提升13.7pp至50.1%。此外，人保健康1月长险趸交和期交同比增速分别为-22.9%和102.3%，缴费结构的优化有望持续推动价值率提升；二是伴随着今年一月银保渠道“报