万联证券：电力设备行业跟踪报告：风电板块25Q3业绩持续回升，塔筒、轴承环节表现亮眼

行业核心观点： 2025年前三季度风电产业链业绩修复显著，营收与归母净利润同比稳步增长。2025年Q1-Q3，风电产业链整体营业收入为2895.07亿元，同比增长26.42%；归母净利润为147.80亿元，同比增长21.90%。 季度表现来看，2025年Q3产业链延续景气回升趋势，营收盈利保持高增长。2025年Q3，全产业链营业收入约为1101.05亿元，同比增长21.92%，环比增长1.04%；毛利率为13.96%，同比-0.95pct、环比-0.74pct；归母净利润为49.56亿元，同比增长35.06%、环比下降19.62%。整体来看，行业装机需求保持高位，海外及海上风电项目集中交付带动营收高速增长，盈利水平环比有所回调，同比保持高增长。 投资要点： 整机环节：整机环节营收高增长，盈利水平有所承压。在风电并网加快及海上项目集中交付的带动下，2025年前三季度整机环节营收实现稳健增长，盈利水平则有所承压。2025年Q1-Q3，整机环节营业收入为1116.50亿元，同比增长35.81%；归母净利润为29.92亿元，同比下降2.73%。分季度来看，2025年Q3，风电整机营收增长稳定，