中信证券经纪(香港)：韩国科技行业：内存通胀将持续存在-260915

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年9月11日发布的题为《Memflationisheretostay》的报告，AI行业的“内存墙”（memorywall）问题持续恶化，因为内存带宽的提升继续落后于AI加速器的性能提升。AI服务器和智能体AI需求上升，正推动各类容量高性能产品的强劲需求。云端超大规模厂商资本开支现预计到2027年将增长60%至1.3万亿美元。供给端方面，韩国供应商的库存水平已降至仅两周，为历史低点，而2027年也未见缓解，因为大多数产能扩张正被用于满足HBM需求。内存价格可能会在某个时点见顶，但不太可能崩盘，中信里昂认为更可能出现平台期，因为研究指出短缺将持续数年。 在强劲数据中心需求下，持续的供应紧张没有简单解决方案 内存仍是AI算力的主要瓶颈。当GPU性能每两年增长三倍时，HBM带宽的提升不足两倍，造成处理能力与数据传输之间的不平衡。内存现已成为AI系统性能的关键驱动因素，并应继续占据云资本开支中更高的份额。据Google称，内存现已占AI服务器BOM成本的75%。 AI智能体采用以及不断上升的推理工作负载正推动云资本开支，促使服务器