中信证券经纪(香港)：韩国科技行业：韩国算力的基石-260911

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年9月8日发布的题为《KeystoneforK-ompute》的报告，代理式AI需要一套精密的架构，包括存储、节点扩展、封装和测试内容才能发挥作用，但如果关键基石不到位，这一结构就会瓦解。韩国正生产这些产品，在AI存储、键合、基板、测试和前端加工领域均拥有领先公司。除国际AI叙事之外，中国的存储扩产也支撑了业务前景。 代理式AI：从一次完成到多次迭代 代理式AI将运行在加速器上的大型AI模型的单次推理，转变为长周期、使用工具的循环，使每项任务运行多次迭代。这同时对存储容量、带宽和机架级完整性施加压力——远不止是原始算力问题，因此需要高带宽存储器（HBM）提供带宽、低功耗双倍数据速率（LPDDR）/小外形压缩附加存储模块（SOCAMM）支持长上下文、企业级固态设备（eSSD）/高带宽闪存（HBF）提供大容量、先进封装用于电力传输、测试用于可靠性，以及前端扩展以实现更高性能的硅片。 韩国在AI半导体领域无处不在 韩国在关键AI半导体工艺的各环节均拥有广泛且端到端的布局，其中两大巨头主导AI存储层级。韩国设备在前端扩展步骤——