华源证券：颖泰生物（920819）-2025年归母净利润同比大幅减亏，降本增效成效显著静待行业回暖

颖泰生物(920819) 投资要点： 事件：公司发布2025年度报告，2025年公司实现营业收入54.74亿元（yoy-3.27%）、归母净利润-2.57亿元（同比减亏），毛利率、净利率分别为12.69%、-4.76%。2025年经营活动现金流净额同比增长139.70%，主要原因是公司持续加强应收账款及存货管理，营运效率提升。2025年投资收益同比增加72.80%，主要系公司联营单位美国ALBAUGH公司受行业景气度有所回升影响，盈利水平有所恢复，归属于公司的投资亏损减少所致。 公司亏损大幅收窄，降本增效推动盈利能力修复，自产产品毛利率增加近2个百分点。公司农药原药及制剂业务保持稳定，核心产品市场占有率维持领先水平，在行业价格持续承压的背景下，整体营业收入小幅下降。公司亏损收窄主要得益于降本增效成效显著、组织优化与运营效率提升，但受中间体业务行情持续低迷及联营单位投资亏损的影响，公司业绩仍面临较大压力。分产品来看，公司2025年自产农化产品实现营收48.31亿元（yoy-1.30%），占总营收约88%，毛利率为12.46%（yoy+1.98pcts）；贸易农化产品实现营收4.91亿元（