万联证券：电力设备行业跟踪报告：风电行业景气回升，26Q1业绩持续修复

行业核心观点： 2025年风电产业链上市公司整体实现营收与归母净利润高增长，行业景气持续回升。2025年，风电产业链上市公司合计实现营业收入4266.36亿元，同比增长23.64%；整体毛利率为13.95%，同比下降0.32pct；归母净利润为174.69亿元，同比增长19.23%。2026年Q1风电产业链盈利水平持续提升，同环比实现高增长。2026年Q1，风电产业链整体营业收入为936.98亿元，同比增长33.04%，环比下降31.67%；毛利率为16.06%，同比下降0.28pct，环比增长3.95pct;归母净利润为51.25亿元，同比增长40.11%，环比增长90.62%。 整体来看，行业装机维持高位、海上项目交付加快带动产业链修复，产业链业绩改善显著。 投资要点： 整机环节：25年盈利承压，26Q1修复明显。2026年Q1，整机环节营业收入为360.90亿元，同比增长49.48%，环比下降48.39%；归母净利润为8.89亿元，同比增长61.50%，环比增长75.80%。 塔筒环节：海风需求放量，业绩实现高增。2026年Q1，塔筒环节营收为40.25亿元，同比增长4.19%，