中邮证券：安井食品（603345）-主业Q4强势复苏，商誉减值拖累表观利润，2026年增长动能清晰

安井食品(603345) l事件 公司2025年度实现营业收入/归母净利润/扣非净利润161.93/13.59/12.44亿元，同比7.05%/-8.46%/-8.49%。公司单Q4实现营业收入/归母净利润/扣非净利润48.22/4.1/3.77亿元，同比19.05%/-6.34%/5.12%。 l投资要点 Q4收入显著提速，多维度驱动力共振。分产品，25年速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米/烘焙食品分别实现收入84.5/48.21/24.01/0.68亿元，同比+7.8%/+10.85%/-2.6%/—。其中25Q4速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米/烘焙食品分别实现收入27.85/11.78/6.76/0.36亿元，同比+25.79%/+16.4%/+5.46%/—。核心单品持续放量，新品及次新品贡献增量。肉多多烤肠实现增收增利，锁鲜装、烤肠、虾滑、清水虾等高增长单品表现亮眼，次新品如象形包、蒸煎饺、鱼籽系列也贡献了较多增量。分渠道，经销/特通直营/商超/新零售及电商分别实现收入129.27/11.92/8.8/11.79亿元，同比+4.4%/+16.52%/+6.41%/+3