华源证券：华源晨会精粹-260126

投资要点： 固定收益成交活跃度提振，收益率持续下行——信用分析周报：本周信用热点事件：（1）结构性降息落地叠加MLF超量续作，信用债二级市场活跃度显著提升；（2）万科11亿元债券（“21万科02”）展期获高票通过。本周AA+电子、非银金融行业信用利差较上周大幅走扩，AA+医药生物行业信用利差较上周压缩6BP，其余不同行业不同评级的信用利差波动幅度均不超过5BP。城投债方面，本周10Y以上长端的城投信用利差较上周小幅走扩1BP，其余期限城投信用利差较上周均有不同程度压缩。产业债方面，本周产业债信用利差大多期限有所压缩。银行资本债方面，本周银行二永债信用利差不同期限均有所压缩，且短端利差压缩幅度更大。本周信用债收益率跟随利率继续下行，城投债、产业债以及银行二永债等不同信用品种利差持续压降，票息资产愈发稀缺。展望26Q1，中短端信用债或仍将为债基避险打底仓的优选标的，品种策略上，我们建议关注3-5Y银行资本债的配置价值。 风险提示：数据口径偏差风险、信用风险事件扰动、资金面变化的风险。 机械/建材建筑2025年基建增速下滑，企业新签订单仍较平稳——建筑装饰行业周报：全年口径下，广义与狭义基建