山西证券：研究早观点-260331

【今日要点】 【山证纺服】李宁2025年报点评-2025年经营利润稳健增长，全渠道库存保持健康可控水平 【投资要点】 事件描述 3月20日，公司披露2025年度业绩，2025年，公司实现营收295.98亿元，同比增长3.2%，实现归母净利润29.36亿元，同比下降2.6%。董事会建议派发2025年末期股息23.36分/股，全年派息率50%。 事件点评 2025年公司营业收入稳健增长，全渠道零售流水同比持平。营收端，2025年，公司实现营收295.98亿元，同比增长3.2%；公司全渠道零售流水同比持平。业绩端，2025年，公司实现归母净利润29.36亿元，同比下降2.6%。2025年，公司营收增长、但业绩下滑，主因毛利率小幅下跌、融资净收入下降、所得税率上升。 跑步及综训品类引领零售流水增长。分产品看，2025年，鞋、服装、配件和器材收入分别为146.51、123.27、26.21亿元，同比增长2.4%、2.3%、12.7%，收入占比为49.5%、41.6%、8.9%。2025年，跑步、运动休闲、篮球、综训四大品类零售流水占比分别为31%、28%、17%、16%，零售流水同比变化分别为+