东海证券：保险行业2023三季报综述：投资拖累利润表现，延续高增长态势

投资要点：投资拖累利润表现，偿付能力环比提升。五家A股上市险企2023年前三季度新准则下的归母净利润合计跌幅达17.4%，表现低于市场预期。究其原因，一方面既有会计准则变更导致的基数调整，另一方面也有权益市场波动导致新金融工具准则下FVTPL计量的资产浮亏显现，尤其是二三季度单季大幅下挫，而去年同期并未体现所致。从偿付能力角度看，今年三季度除新华人寿核心偿付能力充足率较年中小幅下滑1pp外，其他险企均呈现环比提升，其中中国人寿综合与核心偿付能力充足率分别环比提升28pp和21pp，涨幅居首。我们认为大型险企凭借丰厚的资本实力，整体显著高于监管要求，且趋严的资本监管使得资本质量与结构得以进一步夯实，二期工程助推其步入更为规范的发展通道。人身险：新单与NBV实现高增，队伍规模企稳且产能显著提升。1）保费层面：总保费恢复较强的增长动能，主要来源于预定利率下调预期催化下的增额终身寿险火爆销售推动，各渠道新单均实现高速增长，其中平安寿险以44.8%的新业务价值首年保费显著领先；从渠道角度看，银保抢抓市场机遇，新单业务快速提升，例如太保寿险9M2023银保渠道在新单中占比同比提升3.6pp至39.