中银证券：A股风格月报：海外风险扰动下的低估值回归-260908

8月市场重回科技主线，海外风险因素扰动下，9月主线反弹暂缓，低估值红利有望占优。 8月市场重回科技主线。8月A股市场震荡回升，A股市场风格整体表现为小市值、高估值、高盈利，与此前月报预判风格因子一致。8月市场风格的表现可视为上半年强势风格（大市值、高估值、高盈利）的主线回归。1）韩股去杠杆压力缓和，筹码结构出清后，8月上旬市场进入风险偏好修复窗口；此外，美联储加息预期阶段性放缓，也为市场估值修复提供了有利窗口期，8月高估值因子明显修复。2）财报窗口期，盈利因子关注度提升，PPI虽有回落但整体仍处于高位，8月高盈利组合明显占优。3）实质层面，上半年以来大市值占优持续演绎，8月以来小市值因子赔率提升。 海外风险扰动下，9月市场低估值风格有望占优。基于我们的风格因子模型，未来一个月市场占优风格为：低估值、弱盈利、大市值。9月预判的模型假设条件为：1）基本面角度，基数效应下PPI边际走弱，基于此前预判，PMI价格分项拐点出现在4月份，三季度大概率会出现本轮PPI拐点，结合最新的一致预期数据，9月PPI有望维持高位震荡的筑顶格局。2）货币环境方面，美联储加息预期升温，美债利率高位震荡对国内货币政