华源证券：人形机器人产业周报：宇树科技IPO获受理，量产节奏加速

投资要点： 宇树科技IPO获受理，冲刺A股人形机器人第一股。公司主营为以四足及人形机器人为核心的本体、组件及具身智能模型的研发、生产和销售。2025年公司人形机器人出货超5500台，出货量全球第一。2022年至2025年前三季度，公司四足机器人出货量累计超3万台，市场份额全球第一。2025年公司实现收入17.1亿元，同增335%；扣非归母净利润6.0亿元，同增674%；2025年前三季度主营业务毛利率为59%，扣非归母净利率为37%，盈利能力亮眼。公司具备全栈自研核心零部件和整机一体化能力，是兼具规模化量产和全球化布局的人形机器人龙头。 国内：产业端量产与资本共振，战略端政策与标准齐发。 产业端：国内人形机器人产业资本化进程加速。宇树科技IPO获受理，乐聚机器人已开启上市辅导，智元机器人、银河通用、众擎机器人、星海图、松延动力已完成股改，2026年开年至今，银河通用、松延动力、帕西尼等已完成14起10亿级融资（不完全统计）。据工业和信息化部数据，2025年全国人形机器人出货量约1.44万台，2026年有望开启倍数级大幅增长，多家厂商给出积极量产指引，其中宇树科技、智元机器人、优必选目标