中银证券：医药行业25年年报及26年一季报综述

医药板块上市公司25年年报及26年一季报已经披露完毕，我们选取申万医药行业分类（2021）作为统计板块，截至2026年4月30日，近3年申万医药行业成分股数量为504个。我们采用整体法对板块的营业收入、归母净利润、销售费用率等指标进行统计。整体看，25年年报及26年一季报行业总体仍有所承压，盈利修复底部已现。我们认为集采和医保控费逐步常态化，对行业的影响正边际减弱，同时政策端对创新导向与支付改善持续强化，行业压制因素减弱，相关企业有望迎来估值和业绩的双重修复，我们持续看好医药行业的长期发展，维持强大于市评级。 支撑评级的要点 26年一季度行业呈向好趋势，行业创新支持力度不减。从营收情况来看，2025年申万医药板块整体营业收入为2.49万亿元，同比减少0.01%，整体实现归母净利润（扣非）为1115.63亿元，同比减少10.70%；26年一季度，医药板块整体实现收入6200.24亿元，同比增加0.39%，归母净利润（扣非）为460.04亿元，同比增加7.10%。25年医药板块利润端仍然承压，我们判断与行业集采及控费有关，25年4月国家医保局推动第十批集采，行业整体价格平均降幅超过60%，