中诚信国际：2025年12月经济数据点评：经济完成5%目标的结构性亮点与制约-260123

四季度在基数效应、前期政策退坡，以及“反内卷”治理短期阵痛的多重影响下，经济增速回落至4.5%并未超出预期，全年平稳实现5%的增长目标。从各经济部门的增长贡献看，今年最终消费对GDP增长的贡献过半（52%），提振消费的政策已取得较好成效，外需贡献已连续两年超过30%，但投资走弱的背景下资本形成贡献较去年下降近10个百分点，处于近20年的低位水平。 12月“供强需弱”的格局再度强化，内需相关指标同步回落的特征较为显著。国补对消费的拉动效果减弱，固定资产投资和基建投资分项首次出现年度的负增长，地产投资增速再创新低，投资端对经济修复的掣肘不可忽视。后续伴随新型政策性金融工具和2000亿结存限额对经济大省投资的支持逐渐显效、开年重大项目前置发力，投资尤其是基建投资止跌回稳将在一季度予以体现，但居民消费能力、意愿以及企业盈利能力和信心等内生需求的改善仍然需要政策持续发力。 （一）全年工业生产表现强劲，外需韧性与新质生产力发展提速下“新旧分化”特征突显，12月年底备货的季末效应和出口拉动下工业增加值增速回升。2025年工业增加值增速实现5.9%的高增长，为近四年新高，结构上看“新旧分化特征”明显，