中航证券：2026年3月通胀数据点评：输入性因素推升PPI转正，CPI温和运行待内需进一步释放-260420

3月CPI环比为-0.7%，弱于过去十年春节假期主要在2月的年份（2024年、2022年、2021年、2019年、2018年和2016年）同月均值0.13PCTS。CPI食品项环比2.7%，CPI非食品项环比-0.2%。3月核心CPI环比为-0.7%，核心CPI环比表现弱于季节性，其原因在于2026年春节是近10年春节最晚的年份且全部集中在2月，消费需求在2月集中释放，叠加居民消费品和服务需求仍有待加强，导致3月回落幅度超季节性。 3月CPI同比+1.0%，较上月-0.3PCTS。2026年春节假期消费高峰集中在2月，对3月消费存在一定“透支”，结合2025年3月CPI基数抬升，导致2026年3月CPI同比涨幅较上月回落。3月CPI食品项同比+0.3%.3月CPI非食品项价格同比+1.2%。3月CPI同比涨幅的回落，技术性的春节错位因素影响不小，但结合排除了食品价格和能源价格的核心CPI数据，以及同比涨幅变化不大的CPI非食品项的具体分类数据看，仍反映出我国居民的消费需求仍有进一步修复的空间。 3月PPI同比+0.5%，较上月+1.4PCTS，为连续下降41个月后首次上涨。3月PPI生