甬兴证券：恒帅股份（300969）-首次覆盖深度报告：微电机领域优质标的，ADAS清洗开启新成长曲线

恒帅股份(300969) 深耕微电机领域的优质标的 公司以微电机技术为基础，产品逐步拓展至汽车清洗及热管理领域。2017~2022公司营收CAGR约为19.7%。 微电机拓展应用场景，国产替代持续推进 汽车功能性配置的提升为微电机提供增量应用场景，我们预计在智能闭合、智能座舱、制动系统领域将累计增加约20个微电机，到2026年中国汽车用微电机市场规模约为229亿元，2022~2026年CAGR约12%。我们判断国内微电机企业的市占率有望提升，逐步实现国产替代：1）自主品牌渗透率持续提升，2023年达到56%左右；2）较海外竞争对手而言，国内微电机企业具备性价比、响应速度快等优势。 ADAS清洗渐成智驾标配，蓝海市场有待挖掘 智驾等级提高，传感器用量提升，据KPMG，L4-L5级别自动驾驶的传感器数目约23~42个。外部传感器易受尘土、雨雪影响，干扰正常工作及清晰度，因此主动感知清洗系统或将成为自动驾驶标配。头部主机厂争相推出ADAS清洗产品，加速商业化进程。据PolarisMarketResearch，2032年ADAS清洗系统市场规模将达约44亿美元。公司在ADAS领域前瞻布局，相关