中邮证券：海天味业（603288）-深耕内部经营提质，稳健业绩支撑高分红

海天味业(603288) l投资要点 公司2025年实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利 0.64/0.23/0.05/0.31pct。净利率提升主要受益于毛利率提升，毛利率提升主因材料采购成本下降、科技驱动成本精益控制及供应链全链协同等综合影响所致。销售和管理费用率提升，主因人工支出、股份支付费用和广告支出增加所致。财务费用率变动主因汇兑损失增加。 公司单Q4实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润 8.55%/5.48%/9.29%/14.55%；分渠道看，2025年线下/线上渠道分别实现营收257.60/16.39亿元，同比增长7.85%/31.87%。分地区看，2025年东部/南部/中部/北部/西部地区分别实现营收 13.63%/12.46%/7.96%/5.78%/5.22%。2025年末公司经销商数量6702家，同比减少5家。 2025年公司围绕用户对健康、功能、便利等需求，以固本强基与趋势新增长为核心，采用双轮驱动产品策略。酱油、蚝油、调味酱作为基础品类保持稳健增长，有机和薄盐为代表的营养健康系列产品同比增速达48.3%，同时向风味解决方案转型。渠道方面