国金证券：社会服务业行业研究：酒店行业26Q3投资策略：风雨之后见拐点，周期配置迎窗口

投资逻辑 酒店集团兼具周期与成长属性，当前以周期为主。行业上行期，成长逻辑占据主导，市场关注长期空间与竞争优势，倾向给予公司成长性溢价；反之则聚焦短期RevPAR波动与盈利弹性，估值回归周期逻辑。基于周期的酒店投资关键在于判断行业拐点。 4月以来，酒店行业由Q1的温和修复转入承压阶段。油价上涨、极端天气增多抑制居民出行意愿，酒店需求恢复弱于预期；五一假期全国日均出游人次同比+3.1%，较春节放缓，行业增长逻辑受到挑战；暑假期间，高校放假时间普遍延后，叠加高温、强降雨及台风扰动，旺季需求启动偏晚。酒店之家数据显示，2026/6/29—7/26，全国酒店RevPAR/OCC/ADR平均分别同比-2.8%/-0.9%/-3.7%。 我们认为暑期前段或为出行需求底部，边际改善在即。随前期需求滞后释放，出行数据已出现向好态势：航班管家统计，7/27—8/1全国客运航班量/旅客运输量同比+5.2%/+8.2%，增速较前一周分别扩大1.8/2.3pct；截至7月31日，去哪儿平台预订8月8—9日出发的机票量较上月增长；航旅纵横62%民航官方直销平台大数据显示，截至7月29日，8月国内航线机票预定量约