中信证券经纪(香港)：再遇风暴-260227

摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月25日发布的题为《Anotherstorm》的报告，分析预计因多拉玛（Indorama）将录得2025年四季度净亏损，主要受价差疲软、停产及库存损失拖累。综合PET价差于1月反弹，但部分被MTBE价差下跌所抵消。因多拉玛仍在探索资产剥离，最早可能于2026年下半年实施。延迟将给2026年净利润带来压力。年初至今股价已上涨43%。 PET价差疲软、停产及库存损失冲击2025年四季度运营 分析预计，因多拉玛2025年四季度运营将弱于市场预期。受美国PO/MTBE装置检修影响，销量料环比下降4%至300万吨。亚洲综合PET价差从2025财年三季度的113美元/吨微升至116美元/吨，而西方价差环比下降至337美元/吨（25财年三季度为362美元/吨）。受维护季推动，MTBE价差从262美元/吨回升至268美元/吨，但仍低于300美元/吨的盈亏平衡点。MEG价差从396美元/吨环比走弱至322美元/吨。因多拉玛的MTBE和MEG产能各70万吨，占总产能7%。 PET价差强劲反弹但部分被MTBE价差下跌抵消 PET价差