东吴证券：有色金属行业跟踪周报：降息预期进一步强化叠加多个金属仓单告急，有色录得环比上涨

投资要点 回顾本周行情（12月1日-12月5日），有色板块本周上涨5.35%，在全部一级行业中排名靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨0.39%，金属新材料板块上涨3.08%，小金属板块上涨2.47%，工业金属板块上涨9.14%，能源金属板块下跌0.53%。工业金属方面，随着美国11月ADP及9月PCE数据出炉，美国年内降息概率进一步上行利好工业金属风偏上移，此外以铜为首的金属仓单告急引发逼仓担忧，工业金属环比上涨。贵金属方面，利率下行预期叠加白银现货逼仓，贵金属整体走强，然而白银Back结构走平，叠加当下市场对降息预期计价较为充分，投资者应关注波动率放大风险。 周观点： 铜：LME天量可交割库存被注销，全球铜价创历史新高。截至12月5日，伦铜报收11,665美元/吨，周环比上涨4.38%；沪铜报收92,780元/吨，周环比上涨6.12%。供给端，本周进口铜矿TC下跌至-42.3美元/吨，根据百川盈孚，智利国家铜业公司对美国铜矿买家提出超500美元/吨的史上最高长单升水，预计2026年非美地区供应收紧的压力急剧上升；需求方面，基本面无明显改善，除固定刚需外，本