万联证券：证券Ⅱ行业月报：政策持续推动高质量发展，行业估值修复可期

行业核心观点： 从业务基本面来看，虽然11月权益市场主要指数下跌，但展望长期，持续推进的资本市场改革提升了市场内在稳定性以及投资者体验，低利率大环境下权益市场仍具吸引力，结合市场情绪方面，11月交投活跃度边际下滑后依然保持在近五年高位水平，预期将来自营和经纪、信用业务仍有较好的展业基础。同时，投行业务IPO规模与债券承销规模环比增长，预计在积极发展股债融资的政策导向下，还有更大增量空间。目前券商指数PB估值仍在近十年相对低位，看好券商业绩继续提升、估值修复。从行业格局来看，在新“国九条”及证监会相关政策鼓励下，业内并购重组事件频现，预计将加速形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展，2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。建议关注并购重组潜在标的，以及头部券商中估值相对较低的标的。 投资要点： 11月券商个股仅3只上涨：11月申万31个一级行业中有13个上涨，非银金融板块下跌，而证券行业在非银金融子行业中表现垫底，11月申万券商指数下跌5.83%，与沪深300、非银金融板块指数相比分别落后3.38pct、2.03pct，券商个股仅3只上涨。 业务驱动因素：1）经纪与