东吴证券：策略周评：基金四季报，透露了哪些重要线索？-260125

截至1月22日，公募基金四季报已披露完毕，基于此，我们挖掘背后资金逻辑，提炼出四条核心线索，为后续大势研判与板块配置提供指引。 线索一：预计居民赎回力度最大的阶段已经过去 近年来，主动权益基金份额持续收缩，核心源于负债端赎回压力较大。以混合型基金为例，其份额自2022年初高点4.2万亿份持续回落，至2025年10月已降至2.9万亿份。从基金季报口径看，截至2025Q4，主动偏股基金份额为2.65万亿份，环比减少716亿份，其中存量产品净赎回份额达1256亿份。不过积极信号在于，2025Q4净赎回份额较Q3减少919亿份，显示赎回压力已呈现边际缓解态势。 我们预计，居民赎回力度最大的阶段已经过去，这意味着今年主动权益在资产端面临的被动减持压力将显著减轻。我们统计基民“回本”后的投资行为规律发现：时间维度上，基民赎回多集中于基金接近或回归成本线的当季及次季；结合空间维度看，多数基民倾向于在回本后收益未达10%-15%时止盈，净值突破1.15后赎回压力则明显减弱。回顾2025年，Q3前后市场走强带动大量基金集中“回本”，对应基民“落袋为安”的赎回行为也在下半年集中释放，H2主动权益净赎回带动