国信证券：湖南裕能（301358）-国内最大磷酸铁锂正极材料生产商

湖南裕能(301358)公司主要从事磷酸铁锂、三元正极材料生产，磷酸铁锂出货量全国第一。公司的股权结构分散，无控股股东和实际控制人，第一大股东电化集团持股13.48%。目前主要从事磷酸铁锂、三元材料的研发、生产及销售，用于锂电池制备，广泛应用于新能源汽车、储能等下游领域。2021年公司在国内磷酸铁锂正极材料领域市占率25%，出货量排名第一。横向比较国内其他主要磷酸铁锂生产企业，公司产品性能处于行业领先位置。匹配需求的产能扩张，带动公司业绩快速增长。公司几乎全部收入均来自磷酸铁锂，2019至1H22分别实现收入5.84/9.56/70.7/140.9亿元，收入的高增长主要由产量增长与原材料价格大涨所致，截至2022年6月30日，公司已建成产线设计年产能合计为34.3万吨，产能利用率与产销率均维持高位。实现归母净利润0.55/0.39/11.84/16.33亿元。毛利率在20%上下波动，随着产销规模的扩大，公司盈利能力持续提升，净利率与毛利率之差已缩小至7%。头部电池厂入股，保障公司部分原材料供应与订单。公司采用直销模式，与下游客户合作稳定，已成为宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、蜂巢能源、远景