中泰证券：味知香（605089）-市场的三点分歧与我们的思考

味知香(605089)核心观点：我们认为，市场对零售端开店模式的持续性、B端的高速增长以及公司产品净利润率的水平这三个问题存有担忧，本文核心阐述这三个问题以及我们的思考，考虑到预制菜行业可看长，公司的产能以及配套的政策有望加码，未来3年高增长可期，今年消费复苏的逻辑清晰，对于高成长的公司有望给更高的估值，重申“买入”。分歧一：零售端开店模式具备持续性吗？市场认为：预制菜开店的商业模式在成熟市场接近饱和，在外围市场难以成功复制。我们认为：无论是分区域看还是分店型看，公司开店仍有很大空间。（1）分区域看：我们分华东市场和外围市场两个方面来分析。华东市场：首先看上海市场，上海农贸市场总数预计有800个以上，而上海味知香门店总数相对农贸市场总数而言预计仍旧较低，农贸市场仍旧有较大的开店空间。同时，上海经济发达、人均可支配收入水平高，可以支撑起较多的街边店新店型。其次看江苏、浙江市场，乡镇农贸市场具备较为广阔的开发空间。外围市场：以基础较好的华中地区为例，武汉预计仅有小几十家门店，长沙预计更少，伴随着消费者教育逐步完成，我们认为外围市场开店空间有望逐步打开。（2）分店型看：我们分传统农贸市场店型