东吴证券：南山铝业（600219）-海外拓展上游产业链，高端铝加工业务成第二成长曲线

南山铝业(600219) 投资要点 公司向下布局高端铝业深加工产品，2023年高端产品毛利占公司总毛利的30%，2023Q3公司综合毛利率为20.47%，远高于同行业公司均值的15.13%，随着新产能的释放，公司将迎来量价齐升阶段： 1）公司汽车板业务具备先发优势，预计24年迎来20万吨新增产能。公司是A股唯一可以批量生产汽车外板与内板的企业，并率先完成相关车企5系内板、6系外板材料等8项认证工作，领先行业2-3年；公司2023年汽车板国内市占率约为25%，充分受益于汽车板需求量的快速增长（预计中国汽车板2023-2025年化增长达19.1%）；公司目前拥有汽车板建成产能20万吨，我们预计新增20万吨产能将于2024年内投产。 2）公司航空板业务成功打入商飞C919供应体系，航空用铝增长曲线清晰。公司是国内唯一一家同时为波音、空客、中商飞、中航工业等主机厂供货的航空板企业；公司现拥有航空板5万吨产能，预计随着C919的订单逐步落地，公司航空板产能利用率将不断提高。 3）公司切入高端动力电池箔领域，受益于新能源汽车渗透率快速提高，下游产品空间广阔。公司聚焦于10-12μ高端电池箔领域，现