安信证券：江山欧派（603208）-22Q4减值短期影响业绩，保交楼+营销改革持续驱动

江山欧派(603208)事件：江山欧派发布2022年年度业绩预告。2022年公司预计实现归母净利润-3.50到-2.50亿元，同比下降197.31%-236.24%；扣非后归母净利润-4.26到-3.26亿元，同比下降250.78%-297.09%。其中2022Q4当季公司预计实现归母净利润-3.81到-2.81亿元，同比下降725.08%-1018.80%；扣非后归母净利润-3.87亿元到-2.87亿元，同比下降587.90%-827.66%。工程代理、零售渠道持续发力，保交付驱动大宗持续修复由于公司内部客户结构、渠道布局处于调整优化阶段，叠加疫情反复等多重因素扰动，2022Q4公司业绩受到一定影响。具体来看，1）公司22年重点发力经销商渠道、工程代理渠道，取消经销商独家代理模式以加速抢占市场份额，截至2022年9月末，公司共有22409个加盟经销商，较年初净增加8940家，相关销售费用快速增长。伴随款清业务占比持续提升，公司回款能力有望逐步改善。2）直营工程渠道方面，22年由于公司大幅计提恒大应收账款相关减值，叠加工程客户渠道产品销售价格同比下降，产品成本同比上升，利润水平短期承压