开源证券：三棵树（603737）-公司首次覆盖报告：涂料龙头地位巩固，全渠道布局开启新成长

三棵树(603737)涂料龙头地位巩固，全渠道布局开启新成长目前建筑涂料竞争格局较分散，地产存量时代叠加基建政策红利，赛道由大B端向小B和C端领域切换，有望带来新的增长动力。公司深耕建筑涂料行业，具备产能、规模、品牌三大核心竞争，C端和小B端业务潜在增长空间较大。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为114.75、136.52、164.37亿元，同比增速分别为0.4%、19.0%、20.4%；归母净利润分别为5.62、9.25、13.70亿元，同比增速分别为234.8%、64.7%、48.1%；EPS分别为1.49、2.46、3.64元；PE分别为83.41、50.65、34.20倍；首次覆盖给予“买入”评级。渠道拓展提升收入增速韧性，盈利率先进入修复期三棵树深耕建筑涂料行业，是民族涂料第一品牌。公司实施全渠道布局战略，产能、渠道、品牌三大核心竞争力助力C端和小B端业务快速发展，在地产景气度下行背景下公司整体营收增速仍保持韧性：（1）产能布局，公司加速扩产，目前已形成覆盖华东、华南、华中、华北、西南五大核心区域的产能布局，一方面扩大业务覆盖半径，另一方面降低运输成本，区位优势逐