华西证券：睿创微纳（688002）-需求复苏，拐点来临

睿创微纳(688002)分析判断:需求复苏，看好22Q4及23年军品反弹过去四五季度，多重因素叠加使得公司军品业务持续承压。据2022年半年报，公司特种装备业务因客户采购计划推迟或疫情因素导致进度受到影响，部分项目出现订单下发或交付推迟。往前看，据公司可转债募集说明书，2021年公司非制冷红外探测器产量下滑55.27%至7.51万件，销量下滑61.06%至4.98万件；22H1销量为0.5万件。探测器销量下滑原因包括机芯及整机销售比例提升等，但我们判断下游需求不明朗或对公司备产备货造成一定影响。目前来看，疫情扰动逐步消退，装备采购计划制定、招投标、订单下达、现场验收等各环节迅速重启，看好公司特种装备业务在2023年实现快速反弹。据公司公告，特种装备业务本身毛利率水平较高。此外，由于特种装备行业客户对产品的交付时间及质量要求高，终端整机产品对探测器、机芯的需求多，而公司产品的生产周期较长，公司多提前备货以保证供货效率。据2022年半年报，公司已接获下半年交付订单或备产任务较上半年有显著增加，下半年面临集中交付压力，对应来看，公司22Q3期末存货达16.09亿元，同比大幅增长53.89%。