华安证券：冠豪高新（600433）-老牌特种纸领军，横纵延伸进入成长新纪元

冠豪高新(600433)冠豪高新：国企背景老牌特种纸领军企业聚势立新。成立于1993年，背靠央企中国诚通，21Q3吸收合并粤华包引入高级涂布白卡纸业务（60wt），产能实现跨越式提升及优质产业协同。公司以高端涂布白卡与特种纸为主，造纸化工与彩色印刷为辅，持续多年高于行业的研发投入，以涂布技术为核心竞争力，全力打造涂布新材料科技创新平台。行业：短期有利润弹性，中长期格局及成长性优异。短期：浆价步入下行周期，特纸企业盈利弹性释放。合并粤华包60万吨高端白卡纸后，更大盈利弹性将显现。浆价自22年12月确认拐点，进入下行通道，Suzano率先降价40美金至820美金通道，木浆进入新增产能密集投产阶段。Arauco的156wt已投产，UPM的210wt预计23Q1投产，浆价有望进一步回落。中长期：食品卡、热敏纸及热转印纸具备较大发展潜力，除受疫后服装（热转印纸）、快递物流（热敏纸）等行业回暖推动，还受益以纸代塑（食品卡）、消费升级等趋势。公司：高端产品、头部客户，产业链布局横纵拓张。公司产品矩阵高端，高度重视研发转化，占比最大的高档涂布白卡，立足烟草及食品等高端包装市场，其烟卡代表着中国涂布白卡