国信证券：喜临门（603008）-床垫行业领军品牌，品类渠道扩张成长可期

喜临门(603008)核心观点公司概况：床垫行业龙头，内生外延提升竞争力。公司以喜临门床垫业务为核心，拓展软床、沙发品类，并购米兰映像拓展M&D/夏图高端沙发品牌，形成相对完善的品牌与产品体系，2021年床垫、软床收入占比达84%，沙发占14%；渠道方面，公司通过自主品牌零售、自主品牌工程、代工业务多渠道拓展，自主品牌：代工业务约7：3。财务方面，公司剥离影视剧业务、聚焦自主品牌业务后，盈利企稳向好，营运与盈利能力同步提升。行业分析：睡眠经济广阔，马太效应龙头可期。通过中美床垫行业对比，可得以下结论：1）目前中国床垫市场规模约600亿元，床垫定价偏消费升级品，产品渗透率、消费频次低于美国，未来随国民收入增长、存量房翻新需求增加，有望长期驱动行业增长；2）中国床垫头部企业市占率不及美国头部企业的1/2，中国、美国家具行业CR10分别为12%、19%，借鉴美国龙头经验，本土品牌有望凭借产品技术特色、渠道规模化覆盖与DTC线上红利实现超额增速，以及通过并购整合提升集中度。竞争力分析：自主品牌发力，渠道快速扩张。1）产品力：拥有喜临门与M&D(夏图）两大品牌11个子系列，价格带延伸广、覆盖多样