国海证券：凯伦股份（300715）-公司深度研究：新规落地带动行业扩容，高分子防水龙头具有先发优势

凯伦股份(300715)投资要点：多年深耕铸就高分子防水龙头企业。公司是国内专业从事高分子防水材料研发和推广应用的企业，是高分子防水材料的代表性企业之一，通过高分子防水卷材的差异化竞争策略，迅速在头部地产和重要市政建筑项目推广形成示范效应。公司聚焦高分子防水领域，产能布局日趋完善。目前在全国多地建有现代化生产基地，为快速响应市场，公司不断完善产业布局，在华南和华东（新）投资建设产业基地，抓住长三角生态绿色一体化发展示范区机遇，在苏州建设世界一流的高分子防水材料生产基地。行业底部向上，防水新规带动行业扩容市场集中度提升。自2022年4月以来，地产政策边际改善，基建防水渗透率提升，防水行业需求有望恢复。2022年10月24日，防水新规落地，新规有利于增加建筑工程和市政工程对防水材料的需求量从而带动行业扩容，同时有利于低质防水材料加速退出，带动头部优质防水企业市占率加速提升。从行业扩容角度看，仅考虑建筑防水等级提升和各工程等级防水要求提升，各防水工程等级要求提升需求为50%-100%，另外部分建筑防水等级也会有所提升，保守估计提升防水材料需求50%以上。差异化布局高分子材料，奠定长期成长基础