东海证券：劲仔食品（003000）-公司深度报告：改革有力，青云万里

劲仔食品(003000)在渠道持续变革、品类碎片化的行业背景下，一方面，整体零食集中度连续10年持续分散化，另一方面，部分细分品类集中度则有所提升。国产零食正在从粗放式流量营销驱动变为品类精细化运营驱动，渠道型龙头正在被生产型龙头替代，供应链能力成为赛道核心能力。劲仔食品借鱼类零食10亿级大单品及优质自产能力，2021产品改革下推出大包装，同时打开现代渠道及客群空间，战略效果已显现，成长可期。业绩：长期稳健，短期回升明显。2021年公司营收、归母净利润分别达11.11亿元（+22.21%），0.85亿元（-17.76%）。2016-2021年以来营收、归母净利润复合增速分别达23%、27%，业绩稳健。2020年以来因疫情、原材料涨价等因素业绩进一步放缓，2021下半年公司战略升级，目前来看已有所成效。2021Q1-Q3公司营收、归母净利润分别达10.10亿元（+34.57%），0.90亿元（+41.17%），已经连续两季度利润保持超过40%增速。公司：产品优、渠道全。①产品优，大包装改革成效显：1）产品优。公司风味小鱼、风味豆干、禽肉制品收入占比达7：1：1左右。风味小鱼以超过5%市占