国信证券：嘉元科技（688388）-Q3铜箔加工费下行，布局复合铜箔优化产品结构

嘉元科技(688388)2022年三季报公司盈利1.5亿元，同比下降0.21%。2022年前三季度公司实现营收32.81亿（同比+65.11%）；实现归母净利润4.38亿（同比+11.03%），毛利率23.61%，净利率13.33%；对应2022Q3营收13.47亿（同比+72.28%，环比+38.66%），归母净利润1.5亿（同比-0.21%，环比+31.3%），Q3毛利率18.02%，净利率11.1%。铜价与加工费下行致使业绩短暂承压。公司定价模式主要采用“铜价+加工费”。铜价方面，长家有色铜价Q3价格中枢约为5.8-5.9万元/吨，相较于Q2价格中枢7万元/吨，单吨环比下滑超过1万元。因此影响公司收入规模。加工费方面，我们估计Q3公司铜箔加工费相较于Q2环比下滑0.2-0.3万元/吨，Q3公司铜箔单吨毛利为1.6万元/吨，单吨净利为0.8万元/吨。我们预计Q4公司铜箔单吨净利维持在0.8万元/吨。公司出货量与产能稳步推进。出货量来看，公司Q3出货1.45万吨，环比增长45%，根据公司排产规划，我们预计22年全年公司出货量为5.1万吨。从公司产能规划来看，白渡嘉元科技园二期1.6万