国信证券：密尔克卫（603713）-利润率持续提升，抗风险能力优异

密尔克卫(603713)核心观点三季度业绩较快增长。2022年前三季度，公司实现营收90.93亿元（+52.84%），归母净利润4.76亿元（+58.06%），扣非归母净利润4.63亿元（+61.59%）。其中三季度单季营收28.24亿元（+13.53%），归母净利润1.72亿元（+46.33%）,扣非归母净利润1.67亿元（+64.14%），公司业绩保持较快增长。公司三季度收入或受到海运运价与分销业务影响，但公司高毛利业务增长势头依旧较好，三季度利润率环比较大幅度提升，体现公司强大的抗风险能力。表征国际海运价格水平的SCFI指数在22年一季度达到季度均值顶点，Q2、Q3各自有环比13.2%、22.1%的下滑。但即便受此影响，由于公司主要与下游大型客户长期合作，货代业务的单位利润波动相对较小，我们认为公司货代业务受到海运价格的影响幅度较为可控。分销方面，我们推测二季度疫情带来公司的扩张速度受到影响。但从利润率角度，公司三季度综合毛利率11.9%，同比提升2.6个百分点，环比提升1.3个百分点，净利率达到6.1%，同比提升1.4个百分点，环比提升0.8个百分点，利润率提升非常显著，背后体