东吴证券：旭升集团（603305）-2025年年报点评：25年储能业务实现量利齐升，静待海外产能&新兴业务兑现业绩

旭升集团(603305) 投资要点 事件：公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营收44.50亿元，同比+0.93%；实现归母净利润3.65亿元，同比-12.28%。其中，公司全年汇兑损益对利润的负面影响同比多约3319万元。 单季度来看：25Q4公司营收12.24亿元，同/环比分别+7.87%/+8.34%；归母净利润为0.65亿元，同/环比分别-30.02%/-34.20%。 从下游客户角度看：特斯拉25Q4交付41.8万辆，同比-15.61%。 盈利能力：1）2025Q4毛利率为16.86%，同/环比分别-0.70/-4.59pct；2）2025Q4归母净利率为5.33%，同/环比分别-2.89/-3.45pct。 费用率：2025Q4期间费用率为14.44%，同/环比分别+4.97/+2.64pct。其中，财务费用同/环比分别增加1521/1167万元；研发费用同/环比分别增加2636/1181万元；销售费用同比增加2305万元。 2025储能业务量利齐升：公司2025年储能业务收入为5.69亿元，同比+96.47%，毛利率为40.28%，同比+11.68pct。公司已