天风证券：箭牌家居（001322）-卫浴陶瓷行业领军，开启智慧家居新征程

箭牌家居(001322)陶瓷卫浴行业龙头，产品矩阵丰富公司是国内较早进入陶瓷卫浴行业的企业之一，经过多年发展已成为国内陶瓷卫浴头部企业，在国内市场拥有较高的市场占有率和良好的品牌美誉度。公司旗下“箭牌ARROW”“法恩莎FAENZA”“安华ANNWA”品牌知名度较高，多次被评为中国十大卫浴品牌、十大瓷砖品牌，产品多次获国际奖项。核心业务增长强劲，运营及盈利能力稳步提升21年营收83.73亿元，同增28.78%，主要系疫情好转带动市场需求，以及直营电商渠道提升销量所致；21年公司归母净利润5.77亿元，同减1.93%。22Q1-3公司营收52.67亿元，同减6.23%；22Q1-3归母净利润4.23亿元，同增30.26%，主要系原材料价格整体平稳，前期提价后销售毛利率较高所致。分产品看，卫生陶瓷和龙头五金产品增长较快，浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜产品销售较为稳定。21年卫生陶瓷销售收入37.34亿元（占总44.83%），同增24.58%；21年龙头五金产品销售收入22.51亿元（占总27.02%），同增37.58%。分销售模式看，经销占比为主，直销高速增长。21年经销收入为74.