国信证券：贝泰妮（300957）-三季度业绩表现稳健，功效护肤龙头稳步前行

贝泰妮(300957)核心观点公司业绩实现稳定增长，符合市场预期。公司前三季度营收同比+37.05%至28.95亿元，归母净利润同比+45.62%至5.17亿元，扣非净利润同比+35.48%，其中三季度营收8.46亿元，同比+20.65%，归母净利1.22亿元，同比35.49%，扣非净利润+19.69%，非经主要系政府补助等。公司Q3收入增速在消费大环境承压以及疫情反复情况下略有放缓。整体盈利水平维持稳定，研发费用率不断加大促进产品升级推新。收入端分渠道来看，预计公司线上渠道在占比较高的天猫平台调整以及超头等影响下表现较为平稳，线下渠道则在0TC网点的快速拓展放量下，预计表现相对优异。盈利能力方面，公司Q3毛利率为76.51%，同比+0.18pct，净利率14.36%，同比+1.42pct，盈利水平整体维持稳定高水平。费用率方面，公司Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率为48.03%/8.47%/5.31%，分别同比-0.54%/-0.04%/+1.81%，受益于规模效应的扩大，销售费用率和管理费用率有所下降，此外公司一直加大研发投入，不断实现产品升级推新，单Q3研发费用为0.45亿