民生证券：芳源股份（688148）-2022年三季报点评：业绩大幅反弹，盈利能力持续改善

芳源股份(688148)事件概述。10月29日，公司发布2022年三季报：前三季度实现营业收入18.85亿元，同比增长23.14%；归母净利润0.22亿元，同比下降69.64%；扣非归母净利润0.22亿元，同比下降70.41%。事件点评：业绩大幅反弹，盈利能力持续改善Q3营收环比增长73%，主要原因系NCA下游需求的持续增长，以及NCM新客户的开拓。Q3毛利率环比提升1.19%，净利率环比提升1.12%，主要原因系：1）NCM营收占比提升，松下销售占比下降，使得后端冶炼自供比例提升；2）硫酸镍、硫酸钴价格下行；3）期间费用控制良好。未来核心看点：NCA充分受益美国市场高增长，NCM开启新的成长曲线美国新能车市场有望迎来高增长，绑定松下-特斯拉体系充分受益。受益于政策+市场驱动，美国新能车逐步完成导入期，根据Marklines数据，2022年7月，美国新能源汽车销量8.6万辆，渗透率约为7.2%。政策加码下，渗透率提升有望加速。考虑到松下扩产计划带来的增量需求以及住友金属产能释放节奏较慢，预计公司在松下前驱体供应商的占有率将会提升。依靠成本优势抢占NCM市场份额，开启新的成长曲线。三元材