华西证券：长安汽车（000625）-系列点评七十七：新能源并表 估值迎重塑

长安汽车(000625)事件概述2022年11月9日，长安汽车与长安新能源的股东长新基金和承为基金分别签署《股权转让协议》，合计收购长安新能源10.34%股权。本次交易完成后，长安汽车对长安新能源持股比例将由40.66%增加至51.00%，长安新能源将纳入长安汽车合并报表范围。分析判断:加速资源整合全面电气化转型整合新能源公司资源，全面电气化转型。新能源公司汇聚了从底层技术到终端产品，包括EPA平台、核心三电技术，以及高端新能源品牌长安深蓝，是公司“香格里拉”战略的核心载体；人员方面，新能源科技公司聚焦了众多市场化体制引入的三电研发人员。我们判断通过收购并表有望整合公司整车的研发、生产资源，提升经营效率，加速公司全面电气化转型。ASP快速向上利润小幅影响收购完成后，长安汽车真实的高端化水平预计快速显现：营收端：深蓝定位15-30万元新能源市场，我们预计新能源公司并表将快速提升公司整体营收。按照2023年深蓝25万辆销量，单车ASP为18万元测算，预计增加450亿元营收，考虑公司销量规模，ASP提升有望超过1万元，公司真实高端化水平有望快速显现；成本及费用端：新能源公司并表后毛利率及期间