国信证券：涪陵榨菜（002507）-前三季度业绩同比增长38.3%，新品拓展稳步推进

涪陵榨菜(002507)核心观点公司2022年前三季度实现营业收入20.6亿元，同比增长4.6%；实现归母净利7.0亿元，同比增长38.3%；其中2022年单三季度实现营业收入6.2亿元，同比增长2.5%，实现归母净利1.8亿元，同比增长41.4%。直接提价贡献核心增长，新品拓展稳步推进。2022年三季度收入有所增长预计主要系去年底的直接提价贡献，预计榨菜品类销量约有双位数左右下滑，销量出现下滑主要系：1)消费者对于新包装接受度反馈平淡；2）三季度限电对公司有一定影响；3）由于消费较为疲软，直接提价影响了销量。品类与渠道方面，二季度开始公司下饭菜、调味菜等新品已铺向全国销售，趋势势头良好，同时公司今年成立专业的餐饮团队，目前反馈良好。预计2022年新品拓展与餐饮渠道有望实现快速增长。成本下行致盈利能力改善。公司2022年单三季度公司毛利率为53.4%，可比口径下同比提高约5pct，主要系主要原材料青菜头下降所致。但由于新品占比提升及人工及固定摊销成本上涨，公司Q3毛利率环比Q2下降4.3pct。费用率方面，公司Q3销售费用率为22.8%，可比口径下同比下降3.6pct，主要系广告宣传费