国信证券：立高食品（300973）-2022年三季报业绩点评：多因素扰动业绩，内生改革助力中长期发展

立高食品(300973)动销缓慢恢复，但疫情影响尚在；渠道持续拓展驱动营收实现增长。公司2022年前三季度实现营收20.51亿元（+4.58%），归母净利润1.00亿元（-49.14%），扣非归母净利润0.94亿元（-50.97%）；其中2203实现营收7.28亿元（+2.51%），归母净利润0.3亿元（-50.53%），易除股份支付费用后的扣非归母净利润0.51亿元（-26.77%）。03终端动销呈缓慢恢复态势但疫情影响尚在，公司通过积极挖掘增量客户和增量渠道实现收入的正增长。其中，Q3公司核心业务冷冻烘焙食品表现更佳，同比增长4.5%。在冷冻烘焙业务中，分渠道看，餐饮及新零售渠道受益于若干020平台的有效覆盖以及餐饮新客户的开拓，营收增速超50%；虽然流通饼店受疫情影响较大但在持续的渠道拓展下，依旧实现10%以上的增长；受大客户去年同期高基数及产品结构调整的影响，商超渠道收入下滑略超10%成本下行利好尚未显现，毛利率仍承压。2203公司实现毛利率32.10%，同比-1.54pct，主要系原材料价格较高。费用端，公司2203销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别同比-0.38pc