华安证券：美瑞新材（300848）-国内TPU龙头布局HDI，打开未来成长空间

美瑞新材(300848)主要观点：公司产品结构优化，新材料快速发展公司是国内高端TPU产品头部企业，2017年至今，产品结构持续优化，特殊聚酯型、聚醚型、发泡型TPU占比逐年提升，从2017年占比39.8%提升到2019年的61.9%，在膨胀型TPU、隐形车衣等高端TPU市场中处于国内领先水平。公司目前具有8.5万吨TPU产能，共计规划20万吨TPU新产能，一期10万吨预计2023年陆续投产，为未来业绩提供增量。此外，公司与鹤壁煤化工合作，积极推进可降解材料PBS，目前PBS已经实现量产供应，丰富了公司的环保产品线,为以后成功步入可降解材料行业以及提升公司竞争力奠定了基础。TPU市场高端化，复合增速10%以上2016-2021我国TPU市场需求复合增长率达到13.4%，远高于全球平均增速6.12%。目前，我国TPU行业正处于快速成长期，在低端市场TPU正取代PVC、EVA等材料用于鞋材、薄膜等领域，高端市场在隐形车衣、膨胀鞋底等市场快速发展，市场前景广阔。而我国医用TPU目前正处于起步阶段，具有研发优势的企业有望完成国产化替代，预计未来五年TPU行业复合增长率仍能维持10%左右，具有广