中银证券：山西汾酒（600809）-3季度业绩重现高增，品牌势能继续向上

山西汾酒(600809)山西汾酒公布22年3季报。2022年1-3季度实现营收221.4亿元，同比增28.3%，归母净利71.1亿元，同比增45.7%，每股收益5.83元。3Q22营收和归母净利分别为68.1亿元和21.0亿元，营收同比增32.5%，归母净利增57.0%。公司期末合同负债47.3亿元，环比减1.2亿元。公司3季度重现高增，青花系列引领增长，维持买入评级。支撑评级的要点3季度重现高增，青花系列引领增长。（1）1-3Q22收入增28.3%，其中3Q22增32.5%，持续领先白酒行业。3季度疫情有所缓解，同时降库存告一段落，因此出货节奏恢复正常，收入实现大幅反弹。（2）分产品看，1-3Q22汾酒系列产品实现收入206.6亿元，同比增31.0%，其中3Q22收入64.6亿元，同比增36.6%。前3季度青花系列持续高增，青30布局千元价格带，做好量价平衡，提升品牌形象，并带动次高端青20销售，青25也贡献了一些增量。1-3Q22系列酒实现收入6.9亿元，同比增40.4%，配制酒实现收入6.6亿元，同比降23.9%。（3）分区域来看，公司继续大力拓展省外市场，1-3Q22省内、省外